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中国银行发布2015年11月境内外债券投融资比较指数(CIFED)

两岸收益率走势分化,指数“倒挂”程度收窄将趋缓

2015-12-11

日前,中国银行发布2015年11月境内外债券投融资比较指数(CIFED)。11月30日,CIFED总指数收报-166.48,“倒挂”程度较10月底收窄26.61,为连续第三月收窄,但较月中有所加宽。

在岸与离岸收益率11月走势分化,截至11月底,在岸收益率较上月小幅上行,同期离岸收益率多数下行。在岸方面,11月收益率先上后下,月初受宽松政策“利好”兑现、IPO重启以及美联储加息预期扰动等因素影响,收益率回升较多;步入中旬之后收益率重新转为下行,中国经济目前组合暗示收益率缺乏持续上行基础,央行有意呵护资金面和利率走廊机制的引入对市场参与者形成稳定预期亦提供较大助力。离岸方面,收益率先下后上,9月底开始的点心债反弹行情持续至月中,期间A股涨势较好,以及在岸资金“出海”追逐较高的离岸收益率是主要推动力;下半月随着人民币跨境管理加强影响,离岸人民币流动性趋于紧张。同时,美联储加息临近的预期,也促使离岸人民币兑美元的货币互换曲线跃升,对离岸人民币利率上行施压。在这些因素的共同作用下,此轮点心债反弹行情接近尾声,收益率广泛上行。尤其是绝对收益率偏低的券种,如银行、央企名字遭到抛售,收益率上行幅度较大,而高收益债券,如地产名字则相对表现强势。

从分项指数来看,多项子指数“倒挂”幅度延续收窄走势。行业分类维度下,11月底各项子指数继续全部维持“倒挂”状态:商业银行11月底收报-14.11,“倒挂”程度较10月收窄19.40;房地产行业收窄幅度最大,月底收报-125.09,较前期收窄50.39;此外,其他金融、公用事业和其他非金融指数分别报-124.22、-123.75和-269.94,10月底各指数分别收报-141.72、-110.74和-296.33。国企-非国企分类维度下,央企、非央企和非国企11月底分别收报-94.24、-177.95和-99.43,“倒挂”程度分别较10月收窄18.69、45.82和28.14。

未来,指数“倒挂”收窄进程可能趋缓。临近年末,市场面临扰动因素较多,包括美联储议息会议,新股IPO和年末时点对资金面可能造成的冲击等。但在国内经济出现确定性改善之前,境内收益率出现大幅上行可能性较低。央行尝试建设利率走廊机制的努力以及对于资金面的信心呵护改善了市场参与者对于资金利率的预期,资金面平稳度过12月初的IPO扰动即是例证之一。受此支撑,上述扰动因素可能会对境内市场造成一定影响,但幅度应相对可控,境内债券收益率、尤其是短端收益率大概率仍将维持低位运行。离岸方面,虽然在岸/离岸收益率差的吸引仍然存在,但近期有关RQDII暂停的消息和人民币汇率贬值风险都对点心债构成压力。随着圣诞假期临近,市场交投也趋于清淡,债券收益率较可能震荡盘整,且上行风险大于下行。

(跟踪每日CIFED指数走势,请查看彭博代码“BCBIFED Index”、路透代码“CIFED=BCHO”)

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