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中國銀行:降準時機已基本成熟【界面新聞】

2017-09-30

中國銀行國際金融研究所在9月28日發布的《2017年四季度經濟金融展望報告》中指出,貨幣政策應更加注重前瞻性和靈活性,及時適度下調存款準備金率以緩解流動性局部性緊張矛盾,輔之以繼續從嚴的監管政策。

“盡管M2作為貨幣政策中介目標的地位有所弱化,但其增速的過快下滑不利于經濟平穩運行,需要前瞻性采取措施促進貨幣供給增加,及時適度下調存款準備金率以緩解流動性局部性緊張矛盾。”報告建議。同時,應加快抵押品管理工具創新,緩解金融機構缺少流動性指標的壓力。更多倚重無需抵押品的臨時流動性便利(TLF)作為貨幣政策常備選項,在月末、季末等時點用以緩解資金緊張局面。

從長遠看,要加快貨幣政策新框架構建,探索建立多層次存款準備金制度,以應對貨幣創造機制的根本性變化。報告建議,可將現行存款準備金分為兩檔。第一檔為法定存款準備金,準備金率可考慮設為7%,第二檔為調控存款準備金,準備金率可為10%,允許商業銀行運用第二檔“調控存款準備金”作為押品向央行質押融資。此外,可以增設信用借貸便利,融資額度以“調控存款準備金”為上限。

日前,國務院常務會議提出“對單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款及農戶生產經營、創業擔保等貸款增量或余額達到一定比例的商業銀行實施定向降準。”對此,中國銀行研究所宏觀經濟與政策研究主管周景彤表示,這一定向降準主要針對國民經濟薄弱環節,并不意味貨幣政策大的轉向。

“降準的時機已經基本成熟,但并不意味著貨幣政策轉向。”周景彤說。他認為,經濟增長面臨下行壓力和當前貨幣供應機制存在的缺陷是支持降準的兩個重要因素。

從貨幣補充渠道來說,當前中國貨幣供應機制已由過去的外匯占款投放轉變為由中期借貸便利(MLF)等新型政策工具投放。相比降準等傳統貨幣政策工具,新型工具成本高、期限短、到期回收等特點,使得商業銀行越來越依賴于同業拆借和央行公開市場操作融入資金,商業銀行流動性易受金融市場波動影響,信貸投放的意愿和能力受到影響。

從經濟運行周期來說,去年底到今年上半年經濟企穩回升,但下一階段經濟增速可能有所減緩。貨幣政策、監管政策“雙趨緊”的趨勢應該對此有一定調整,以避免經濟過快下滑。

8月末M2余額同比增長8.9%,增速再創歷史新低,不僅低于年初12%的增長目標,也遠低于市場預期。報告認為,M2增速的下降,既與中國金融體系去杠桿政策效果顯著有關,也與貨幣供給偏緊有關。

數據顯示,截至8月份,股市、債市和同業杠桿率分別從2015年期間最高點的4.3%、114.5%和15.4%下降至2.2%、110%和12%。而三季度以來,除7月份央行公開市場凈投放資金外,8月和9月(截至9月15日)公開市場操作分別凈回籠資金2900億元和3500億元。

關于降準操作是否會與當前仍在持續的金融“去杠桿”有所矛盾,周景彤對界面新聞表示,金融去杠桿是解決結構性問題,降準是總量性,兩者有差異,解決的問題不一樣。“如果不考慮其他因素,降準會增大流動性投放,不利于去杠桿,但考慮到現在的貨幣政策操作和金融機構負債端的變化,則應該考慮降準,能提高金融機構更好地服務實體經濟的能力。”

中國銀行國際金融研究所所長陳衛東表示,貨幣政策要不要做大的調整,最重要的考慮因素還是通脹率和失業率,從這個角度來說,貨幣政策可能沒必要采取太強有力的手段。但報告在分析問題時考慮到,金融機構要怎么樣更好地支持實體經濟的發展。數據顯示,今年前8個月,人民幣存款余額同比增長9%,為歷史同期最低,銀行機構存款資金來源可能有點緊張,要依靠最長期、穩定、可靠的資金來源,降準是一個比較好的措施。

報告還提出,經過兩年的新一輪匯改,民眾和投資者對匯率波動的接受程度已明顯提高,匯率波動的順周期性已降低,為匯率市場化機制的形成提供了重要的空間。應把握好資本管制的度,根據國內經濟運行和市場主體實際需求對正常、合理資本流出要“開綠燈”、“行方便”。

財政政策方面,報告認為,積極財政政策要在防范地方政府債務風險的同時,加快發揮“寬財政”的作用和空間。繼續加快支出進度,提高財政政策穩增長的效率。中國銀行認為,今年三季度,受房地產收緊效果顯現、“環保風暴”以及季節性因素等的影響,中國經濟始于去年四季度的企穩回升動能有所減弱。展望四季度,外貿、基建、工業生產等經濟運行中的不穩定性也在增加。

報告還預計三季度GDP增長6.7%左右,較上半年回落0.2個百分點,與上年同期持平;CPI上漲1.8%左右,同比小幅回升。預計四季度GDP增長6.7%左右,全年增速在6.8%左右;CPI上漲2.1%左右,全年漲幅1.8%。預計2017年末M2增長接近9%,社會融資規模存量增長13%左右,全年新增貸款13萬億元左右。

來源:界面新聞  陳鵬  2017-09-29

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