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債券淺析-平安不動產

2019-06-07

日前,平安不動產通過離岸附屬子公司發行3年期美元債,票息4.00%,發行額為4億美元,該司離岸子公司平安不動產資本有限公司作為擔保人,債券沒有評級,平安不動產及中國平安保險(集團)作為維好協議(Keepwell)提供人,債券以折價99.164%發行,發行孳息率約4.3%,集資主要用於償還現有債務及一般企業用途。

公司背景方面,平安不動產有限公司是中國平安保險(集團)股份有限公司下屬子公司,為中國平安旗下不動產投資及資產管理平台,業務涵蓋商業地產、開發投資、產業發展、長租公寓、金融產品、策略投資等領域。截至目前,平安不動產註冊資本金達200億元,資產管理規模超3,400億元。

數據方面,根據路演資料,平安不動產在2018年共實現總收入為74.8億元(人民幣,下同),2017年為46.1億元,同比增長62%,而2017年增長率為47%。EBITDA方面,2018年,平安不動產的EBITDA收入為57.9億元,較2017年增長89%。淨利潤方面,公司2018年共錄得34.0億元,較2017年大幅增長154%。債務數據方面,截止2018年,平安不動產的總資產值為775.1億元,2017年底增長29%;總債務為432.0億元,其中短期債務為55.6%,長期債務為44.4%;淨債務為329.7億元,所有者權益為267.0億元,債務比率方面,2016-2018年公司淨債務/EBITDA為8.8倍、7.9倍、5.7倍,2016-2018年EBITDA/利息支出為2.5倍、2.6倍及3.1倍,2016-2018年槓桿比率(總負債/總資產)為58.4%、61.7%及65.6%,總體而言,公司EBITDA較大的增幅有助於EBITDA債務比率表現,而公司槓桿比率亦控制在正常水平。

簡評:公司過去幾年負責了一系列平安集團內地產的建造項目,包括深圳市目前的地標之一的深圳平安金融中心,為中國第二高建築。公司在過去三年保持了良好增長。截止2018年,平安集團共給予了平安不動產高達200億元的資金注入。債券雖無發行評級,憑藉該司的股東背景及不俗的數據表現,相信不難獲得債券投資者青睞。

中國銀行私人銀行(澳門)

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